(本文章由國泰投信提供，2023年03月)

【投資觀點-國泰投信】鷹式升息近尾聲，股債表現各有所長

2023年第二季宏觀看法

紐約Fed表示，目前全球供應鏈已經恢復正常，通膨將持續放緩，全球央行鷹式升息接近尾聲。全球企業獲利、經濟基本面有望於Q1～Q2出現觸底回溫，Q2若市場拉回可留意中長期布局機會。

投資建議

• 資產類別：股票
  • 美國景氣具韌性，預期GDP季增率、企業獲利將逐季好轉，股市有望於景氣觸底回升前提前反應。隨著各國加速實現淨零碳排目標，重視ESG的企業更有機會獲得資金青睞。
  • 台股評價面、殖利率皆具吸引力，高殖利率股在震盪之際更能提供下檔保護，加上股息配發題材，預期高股息將成為盤面焦點。
• 資產類別：債券
  美國通膨已脫離高峰而下滑、聯準會也已完成絕大部份的升息， 在市場消化完最末段的升息路徑和幅度後， 可合理預期已高升的債券殖利率至少可先維持在穩定區間， 高的殖利率水準對債券總報酬有顯著正面貢獻。 在市場充滿不確定性下，投資人將更青睞高信評之優質債券。

台股聚焦低波高息優質股，抗震護投資

獲利下修最壞情況已過，基本面復甦可期

台股未來12個月EPS預估自去年6月下修26%後已逐漸趨緩，近期歐美製造業PMI有回升跡象，後續企業獲利有望隨製造業活動復甦而上升，下半年基本面成長復甦可期。

台股殖利率具吸引力

觀察過往台灣加權指數在相對底部時殖利率約為4.5%~5%，指數殖利率2023/02/28為4.7%，長期投資價值浮現。

台股企業獲利預估

資料來源：Bloomberg、國泰投信整理，2023/02/28

台灣加權指數與殖利率走勢

資料來源：Bloomberg、國泰投信整理，2023/02/28

強勢美國＋ESG永續投資主題

市場預期美股企業獲利將逐季好轉

FactSet指出，分析師預期2023年Q3、Q4標普500企業預估獲利年增率將分別達到3.3%、9.7%，遠優於今年Q1、Q2的-5.4%、-3.4%。

投資人對永續型產品的興趣和策略的需求強勁

2022年底，全球的永續型基金佔總資產管理規模的比例達到7%，創紀錄水平。隨著可再生能源或清潔技術等可持續解決方案在短期內成為企業獲利的重要因素，永續型基金可能較過去更具價值。

標普500企業預估獲利年增率

資料來源：FactSet、國泰投信整理，2023/03

全球永續型基金規模(左,10億美元)及占比(右,%)

資料來源：Morgan Stanley、國泰投信整理，2023/03

優質債券體質穩健、違約率低，安心坐擁高殖利率

投資級債違約率長期維持低檔水準

投資等級債過去10年有8年0違約，近10年平均違約率0.01%，遠低於非投資等級債的近10年平均違約率2.8%。

美國投資級債殖利率具吸引力

美國投資級債殖利率來到5.5%，接近一年來相對高點，相較於其他區域投資級債極具吸引力。

各債券指數收益率(%)

資料來源：Bloomberg、國泰投信整理，2023/02/28。以上指數由左至右採彭博新興市場投資等級公司債指數BEHGTRUU Index、 彭博美國投資等級公司債指數LUACTRUU Index、彭博歐洲投資等級公司債指數LP05TREU Index、彭博美國主權債指數LUATTRUU Index、 彭博歐洲主權債指數I02514EU Index。

投資等級債券各年度違約率

註：近10年統計期間為2012-2021年，此處為S&P Global 追蹤全球超過4,600家企業所調查之統計 資料來源：霸菱、S&P Global - 2021 Annual Global Corporate Default And Rating Transition Study(2022/04)、國泰投信整理，2022/11

精選基金

• 11046 國泰台灣高股息基金-A不配息(台幣)
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• 11047 國泰美國ESG基金(台幣)
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• 11053 國泰美國優質債券基金-B配息(台幣) (本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)
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注意：(1)本文所提及之指數僅供參考用途，各指數之指數殖利率不代表基金之配息率，亦不代表基金之報酬率；各指數之歷史績效不應被視為現在或未來表現及績效的保證，亦不代表本基金現在或未來之報酬率。(2)有關國泰美國ESG基金之ESG 資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊，或至國泰投信官方網站查詢(https://cathaysite.tw/W3zjOlb)

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國泰美國優質債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降， 或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。 基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。 本基金配息組成項目相關資料(將)揭露於國泰投信網站。本基金得投資於由金融機構發行具損失吸收能力之債券，應揭露事項請參閱https://www.cathaysite.com.tw/uploads/TLAC_COCOBOND.pdf。 (1)根據本基金之投資策略與投資特色，本基金適合追求低風險、低報酬及長期穩健績效之投資人，投資人宜斟酌個人之風險承擔能力及資金之可運用期間長短後辦理投資。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
(2)非投資等級債券信用評等投資等級較低，甚至未經信用評等，證券價格亦因發行人實際與預期盈餘、管理階層變動、併購或因政治、經濟不穩定而增加其無法償付本金及利息的信用風險，特別是在於經濟景氣衰退期間，稍有不利消息，此類證券價格的波動可能較為劇烈。
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